Hello 大家好呀，本周的市场估值参考奉上~
本周市场表现延续了之前的分化态势，代表大盘宽基的沪深300指数本周微跌了0.30%，但是代表红利的中证红利指数本周大跌了2.38%，继续了二季度以来的颓势表现。
虽然红利总体表现比较萎靡，但是整体回撤并不深，中证红利全收益指数自今年3月初创出历史新高后至今只回撤了6.81%，红利低波100全收益指数自去年11月创出历史新高后也仅仅是回撤了6.44%，也就是说虽然红利跌了这么久，但是从回撤来看并没有给出非常具有吸引力的上车机会。
相比价值型红利指数而言，质量成长型红利指数当前其实更具性价比：像国证价值100的基本面就要远好于中证红利，真实股息率也要高得多；中证红利质量的ROE和成长性都要远高于中证红利，虽然估值也要高不少，但实际上二者的真实股息率是比较接近的。
虽然上述两只指数最近跌幅较多，投资价值提升的比较明显，但是考虑到两只指数即将进行样本调整，而根据历史经验，两只指数的样本变动可能会非常大，出于审慎的态度，在样本调整前暂不上调两只指数的投资评级。
近期像招行、伊利、双汇、白药这类的大型红利龙头股跌幅比较大，这里躺师傅也更新下长期追踪的行业龙头股数据：
可以看到，这份行业龙头名单中有一半的龙头股股息率都超过了5%，平均股息率达到了4.66%，一季度平均营收增速3.72%、扣非净利增速为0.21%，从业绩上看分红的稳定性是没有太大问题的，以这个股票池为基础可以轻松构建起一个股息率5%+业绩稳定且足够分散的行业龙头组合，对马太效应加剧的传统行业而言，龙头股是比较稳妥地选择，所以躺师傅在考虑提升对这些行业龙头的配置力度。
近期也有很多朋友问是不是也要配置这些行业龙头，就这个问题躺师傅也简单的聊聊自己的一些看法：
1、低估值高股息不代表马上上涨
需要和大家着重强调的就是低估值高股息不代表马上就会上涨，实际上低估值和高股息只是我们投资的一层安全垫，并不直接构成上涨的动力。价值决定价格的规律大家都知道，但是大家却忽视了一个前提，那就是要从长期的角度来看，也就是长期来看价值决定价格，但是这个长期是多久呢？也许是两三年、也许是四五年，也许会是更长的时间，但应该不是绝大部分普通投资者能等到的时间。
短期来看，供求关系对价格的影响更大，当前这类传统的红利龙头表现不好主要是源于市场抛售的资金远多于买入，也就是说这类股票当前在市场上供过于求了，目前来看这种趋势仍在延续，所以短期来看指望能马上上涨是不现实的。
2、传统价值股的定价模式正在发生改变
很多投资者一看到5%的股息率第一反应都是股价被低估了，但实际上这种观点可能已经过时了，因为随着行业的成熟，大型龙头公司的分红率在近几年普遍得到了非常大的提升，躺师傅给大家举个例子，假设当前有一只ROE永续15%的公司正在以1.5PB的价格出售，如果这家公司的分红率是30%，则内在收益为10.50%的增长和3%的股息，合计为13.50%，如果分红率提升到70%，则内在收益为4.5%的增长和7%的股息，合计为11.50%，也即是说虽然股息率从3%提升到了7%，但内在收益率却降低了2%，这也是当前很多红利龙头股的特点，在高ROE+高分红率的情况下，只需要很少的增长就能维持住高ROE，所以当前市场上的很多股息率5%的行业龙头定价可能是合理的，3%~5%的抗通胀增长+5%的股息率蕴含的回报率也就是8%~10%。
3、每个人的风险偏好是不一样的
这也是经常提醒大家的一点，每个人的风险偏好都是不一样的。像躺师傅的投资资金都是长期的闲置资金，躺师傅个人也是经受过多次牛熊转换的老同志，所以投资上的风险偏好比较高，而且躺师傅目前的工作能提供稳定的自由现金流，扣除家庭开支后依然能有闲置资金沉淀，所以很多时候能经得住投资组合的大幅回撤，但是具体到各位投资者，就需要仔细评估自身的风险偏好了，毕竟个股的波动肯定是要比指数更高的。
PS：2020年中证红利上涨3.49%，沪深300上涨27.21%，当前的市场分化相比于2019、2020年简直不值一提....
对于普通投资者而言，躺师傅的建议是安心拿着红利指数不折腾可能会更好，这些龙头股如果真的表现不佳，那迟早会纳入红利指数并增加权重占比。
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