短板也很明显。
作者 | 木鱼
2026年3月24日，融捷股份（002192.SZ，公司）发布了2025年度报告。这是一家“家里有矿”的公司——它手握国内稀缺的大型锂矿，靠卖锂精矿赚钱。
2025年，这家公司交出了一份漂亮的成绩单。那么，它到底做对了什么？我们尽量用大白话来拆解一下。
业绩触底反弹：靠的是什么？
2025年，融捷股份的营收达到了8.4亿元，比上一年增长了近50%；净利润2.73亿元，增长超过35%。而在2024年，这两项数据都是大幅下滑的。从低谷到反弹，变化主要来自两点：
第一，产品卖得更贵了。2025年，电池级碳酸锂的价格从年初的每吨7.5万元涨到年末的11.7万元，涨幅超过55%。
融捷股份的主要产品是锂精矿（占营收的86%），相当于锂盐的“原料”。由于公司自己拥有矿山，成本相对固定，产品涨价带来的收益几乎全部转化成了利润。2025年，公司整体毛利率高达51.2%，在锂电行业中遥遥领先。
第二，主动优化了业务结构。你可能想不到，2025年融捷股份的锂盐加工业务收入大幅下降了93%，但毛利率却从8%飙升到41%。这背后其实是公司主动收缩了低毛利、高风险的外部加工订单，。简单说，就是不再“什么都做”，而是专注在利润最高的环节。
财务稳健
很多人买股票最怕公司突然爆雷。从财务角度看，公司可以说是“防御力拉满”。
几乎不借钱：2025年末，公司资产负债率只有27%，有息负债率4.8%。换句话说，公司基本靠自有资金运转，没什么还债压力。
现金流充足：2025年公司经营现金流净额3.1亿元，和净利润差不多，说明赚的钱是真金白银，不是“纸面富贵”。
不过，公司也不是没有短板。随着业务扩张，存货周转变慢、应收账款增加，说明在规模增长的同时，资金使用效率有所下降。
这就像开了一家生意火爆的餐馆，但客人赊账多了、食材备货也多了，现金流虽好，但周转得加把劲。
行业周期：锂价一涨，它就“弹性十足”
锂电行业有很强的周期性，价格大起大落是常事。2025年锂价反弹，融捷股份凭借资源自给的优势，展现出了惊人的盈利弹性。
我们可以把它想象成一个“固定成本的放大器”：
当锂价上涨时，公司开采锂矿的成本几乎不变，但售价跟着涨，多出来的钱几乎都进了利润。这一点在锂盐业务上表现得尤为明显。
但硬币的另一面是，公司86%的收入都依赖锂精矿销售。如果锂价再次大跌，业绩也会跟着“跳水”。2024年公司营收和利润双双腰斩，就是最好的证明。
下游需求：新能源汽车和储能，谁在支撑它？
锂的需求主要来自两个方向：新能源汽车和储能电池。
新能源汽车方面，2025年中国新能源车销量突破1600万辆，渗透率接近60%，也就是说，每卖出10辆车，就有6辆是新能源。虽然增速放缓了，但市场已经进入“存量替换”阶段，需求依然庞大。
储能市场则是真正的“第二增长曲线”。2025年全球储能新增装机量同比增长41%，中国占了半壁江山。磷酸铁锂电池（需要锂）是储能的主流技术，而融捷股份的子公司已经进入全球储能电池出货量前十，虽然目前收入占比不大，但未来想象空间不小。
整体看下来，公司的核心竞争力，归根结底就是两个字：有矿。
它的甲基卡锂辉石矿，是国内头部在产的大型锂辉石矿，品位高、开采成本低。2025年，公司锂精矿业务的毛利率高达53%，远高于同行。即使在2024年行业普遍亏损的情况下，它依然保持了盈利，靠的就是成本优势。
但它的短板也很明显：业务太单一，规模太小。2025年营收只有8.4亿元，而行业龙头赣锋锂业一个季度就能做到146亿元。公司目前选矿能力有限，一半以上的开采能力闲置，正在扩建的35万吨项目，将是未来能否“做大”的关键。
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